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货币政策操作是真的“言不由衷”还是“另有深意”?

  记者了解到,其实今年以来,我国央行的货币政策看上去似乎有些“言不由衷”。比如,7月14—15日召开的全国金融工作会议指出,要推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系;8月11日央行发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》也再次确认了“控总量”的目标。由此看来,货币总量似乎应当会被严格控制在年初的目标之内,但实际上今年以来社会融资规模余额增速一直高于12%的目标。

  

图表 1  社融增速持续高于目标  资料来源:WIND,兴业研究。

  再比如,6月3日,央行重申今年的货币政策1:坚持稳中求进工作总基调,实施好稳健中性的货币政策,货币既不松也不紧,做好总需求管理。由此分析,货币市场利率似乎应当比较平稳,但实际上市场仍然真切地感受到有意进行的波段收紧或放松操作,比如存款类机构7天质押式回购加权利率(DR007)的波动有增无减。

  

图表 2  DR007波动仍然较大

  货币政策操作是真的“言不由衷”还是“另有深意”?笔者认为是后者的可能性更大。只要找到央行货币政策隐藏的锚,就能够理解央行表面上看似矛盾的言行背后,自有其合理的逻辑。

  • 作者:佚名
  • 编辑:小龙

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